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政策空间还大!本轮上涨,刚刚开始

2023-08-31 08:43:04 来源:薛洪言

围绕“活跃资本市场,提振投资者信心”,近日,印花税减半、规范大股东减持、优化IPO&再融资安排、调降融资保证金比例等重磅政策密集出台,被市场冠以“史诗级”政策之名。

从市场表现看,周一(8月28日)高开低走,主要指数收涨,但表现远低市场预期,市场做多热情受到打击;周二市场恢复强势,全天走势平稳,市场情绪得到较好修复。


(资料图)

接下来,行情会如何演绎呢?

重磅政策驱动的反转行情仍有演绎空间,接下来,基本面复苏预期有望接棒,助力指数行情继续演绎,从政策驱动转向基本面驱动。在此过程中,北向资金有望从净流出转为净流入,两融资金也有望快速流入,在资金方面为上涨行情助力。

1、政策预期仍有空间

历史上看,调降印花税多作用于市场短期情绪,在1-2周内能显著提升市场情绪,但之后效果会大幅衰减。据统计,历史上印花税调降当天T+0,上证综指平均涨幅为4.79%,T+5之内,累计平均涨幅3.91%;T+60,累计平均涨幅仅为0.64%。

所以,如果仅是印花税减半政策,对本轮行情倒不必有太大期待。不过,围绕活跃资本市场,监管周末给出了“四支箭”,除印花税减半外,还有规范大股东减持、IPO&再融资放缓、调降融资保证金比例等措施。

这些政策都是实打实的利好。以规范减持为例,证监会明确表示上市公司存在破发、破净或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%等情形的,控股股东与实控人不得减持。照此测算,截至2023年8月26日,A股5265家上市公司中,3490家将面临减持受限,占比达到66%。

减持新规将倒逼控股股东努力提升估值、提高分红比例,将控股股东与中小投资者的利益捆绑在一起,有助于提振投资者信心。事实上,大量的科技类公司将因分红过少而无法减持,反而成为科技板块行情启动的重要助力。近日科技板块大涨,减持新规或是重要推动因素。

更重要的是,政策牌还没有打完,如推动中长期资金入市相关细则落地,如出台鼓励上市公司回购或分红的相关举措,如进一步调降存款利率,如继续放宽一线城市地产调控政策等等。政策决心很大,空间还在,政策预期驱动的行情就还没走完。

2、基本面反转,提升风险偏好

基本面来看,7月工业企业利润同比下降6.7%,较6月的-8.3%明显收窄,受益于PPI增速回暖,预计8月工业企业利润增速继续修复。

此外,8月PMI数据公布在即,大概率仍会延续反转趋势;高频数据也显示,除地产销售仍然处于低位外,8月经济数据环比延续回暖趋势,进一步夯实基本面触底反转预期。

社融数据看,8月地方债发行提速,叠加去年同期低基数,以及地产一揽子措施陆续落地,8月新增社融同比有望转正并开启加速上行趋势,带动市场信心回升。

此时时刻,经济基本面预期最差的阶段已然过去,接下来市场将演绎“弱预期”向“强预期”的转变,带动市场风险偏好抬升。

3、北向资金,有望从净流出转为净流入

北向资金已经连续3周大幅净流出。8月7日-8月28日,北向资金累计净流出853亿元,无论是持续天数还是金额,均处于历史上极值水平。

当前,10年期美债利率高位震荡回落,美元指数有见顶迹象,叠加我国央行释放出明确的稳汇率信号,人民币汇率已出现企稳迹象。人民币汇率的企稳,会减弱北向资金流出的动力。

当前,市场在过度交易美联储加息和美国经济强韧预期,实际情况是,美债利率长期处于高位与美国经济持续保持韧性不可兼顾。高通胀环境下,美国消费者超额储蓄被快速消耗,市场预期将于Q3消耗完毕,而贷款利率处于高位将制约美国消费者加杠杆意愿。消费快速转弱,可能导致美国经济出现非线性衰退,带来加息预期的快速降温和美元指数的快速下行。

在这个意义上,美元指数短期仍不乏继续上冲压力,但调整也随时可能发生。当利好因素被充分计价,从赔率和胜率的角度看,再去交易美元指数上行就不再明智。美元指数见顶,也会减弱北向资金流出压力。

同时,资金面看,融资保证金比例的下调,有望推动两融资金加速入市;而减缓IPO&再融资节奏,也有助于改善市场短期资金格局和投资者预期。

4、配置建议

基于上述因素看,当前市场易涨难跌。行情并未走完,调整仍是上车机会!结构上看,建议关注以下板块:

(1)券商、保险、地产等政策受益板块大概率具有超额收益。2008年4月和9月两次印花税调整后,券商指数均于首日接近涨停,之后7个交易日累计涨幅分别为38%和49%,具有明显的超额收益。

就本轮行情来看,券商板块表现远不及预期。但作为活跃资本市场的直接受益方,我们认为证券板块行情并未走完,调整仍是布局机会。

保险板块也值得关注。资产端,同时受益于资本市场回暖和稳地产政策落地,叠加中报业绩非常亮眼,在本轮行情中大概率能够获得超额收益。

地产板块来说,政策仍在加速落地。上周,认房不认贷政策落地;后续,大概率仍有强力政策落地,叠加去年9/10月的低基数,地产销售增速有望短期回正,驱动地产板块行情继续演绎。

(2)芯片、医药等超跌板块值得关注。重磅政策之下,市场情绪正逐步回暖,场外资金短期内快速涌入,前期超跌板块更容易受到资金青睐。就本次行情来看,芯片、医药等板块前期明显超跌,存在非理性下杀,有望在本轮行情中迎来一波超跌反弹。

(3)数据要素、算力等高弹性板块同样值得关注。所谓“价值搭台、成长唱戏”,在一波上涨行情中,高弹性板块从来不会缺席。就本轮行情来看,数据要素、算力板块受益于数字经济、AI等大的产业逻辑,前景广阔,一旦市场信心回稳,仍是资金重点炒作对象。

节奏上看,政策直接受益板块大概率会引领第一轮上涨,此后,受益于基本面反转的超跌板块、受益于风险偏好抬升的成长板块,会接力上涨,无论是持续时间还是幅度,都会相当可观。

总之,行情刚刚开始。在车上的,不必着急下车;还没上车的,应抓紧上车,上周五的低点,短期内回不去了。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言返回搜狐,查看更多

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